发布日期：2024-12-12 23:21    点击次数：181

随着市场期待已久的财政政策进一步落地，基本面表现或将成为市场下一阶段的主要驱动。

11月8日，全国人大常委会表决通过关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议，并举行新闻发布会。面对这一市场预期已久的财政政策进一步落地，多家私募机构对此做了进一步解读，普遍认为整体上符合预期。

随着国内财政增量方案确定和落实，后续宏观经济形势有希望得到进一步稳定，多家私募机构认为这对投资决策而言也是好事，市场有望从之前的犹豫状态转为开始选择未来会确定受益的方向，国内经济有望在后续1—2个季度内出现较明显的回升，而基本面表现或将成为下一阶段的主要驱动。

靴子落地，宏观经济形势进一步稳定

8日，国新办发布上披露通过的增量政策主要包括：新增6万亿元地方政府债务限额用于置换地方政府隐性债务，连续5年共计4万亿的地方新增专项债额度用于化债，合计达10万亿增量资金用于支持地方化债。明确了2029年及以后到期的棚改隐性债务2万亿元仍按原合同偿还。三项政策合计可以将地方在2028年之前需消化的隐性债务从14.3万亿元减少至2.3万亿元，大幅减轻地方化债压力。

此外，还有补充银行资本和落实地产政策等。未来会发行特别国债补充国有大型商业银行核心一级资本等工作，房地产相关税收政策近期即将推出。会议还对明年的财政政策给出更为给力的空间和方向预期。

对此，国内知名私募机构清和泉认为，整体上符合预期，但结构上有一定差异。一是10月以来，市场对于财政政策的期待比较多，包括化债、地产收储、消费刺激、补充银行资本金，而实际落地的规模基本符合预期，但结构上与市场预期存在略微的差异，主要是短期消费刺激方面。二是本次会议主要是针对存量问题化解，明年才是针对扩张方面的刺激，对此财政部也给出了相关积极的指引。

“未来核心在于基本面兑现。”清和泉认为，目前政策转向已经非常确定，不管是政策出台的速度还是力度，而资本市场也给予了非常正面的反应，短期市场估值修复较为到位。不过，从政策落实到基本面兑现，未来需要一段时间的验证。从四季度的情况来看，目前经济已经有所好转，未来需要观察改善的持续性，从而会对市场形成更加坚实和强有力的支撑。

君茂资产表示，随着国内外宏观重大事件相继落地，潜在不确定性消失，风险变得可以度量，有助于投资者从担心状态中走出来，并且国家财政刺激政策和地方化债方案确定和落实后，宏观经济形势有希望得到进一步稳定。这对投资决策而言也是好事，市场有望从之前的犹豫状态转为开始选择未来会确定受益的方向。

基本面表现或将成为下一阶段的主要驱动

清和泉认为，基本面改善会带来市场更多的机会。过去一个半月，市场的主要机会来自困境反转和主题活跃，一方面来自相关行业政策的催化，另一方面来自市场风险偏好的提升。而我们认为随着市场整体估值修复到位，经济基本面慢慢兑现，指数的快速反弹可能会告一段落，但是更多绩优的个股会慢慢走出来。

星石投资表示，当前国内政策稳经济的决心较大，在政策组合拳不断发力的背景下，国内经济逐步企稳是大概率事件，A股市场的主要交易逻辑或将是国内基本面表现，海外因素的影响有限，10月以来中国资产对特朗普交易的反应不大，也侧面印证了这一点。目前国内政策、流动性、估值安全边际都好于2018年初，这进一步降低了海外因素对国内资产的影响，海外因素对中国资产的影响更多的是节奏上和结构上的。随着增量政策明确、政策逐渐落地，国内经济有望在后续1—2个季度内出现较明显的回升，基本面表现或将成为下一阶段股市的重要驱动。

重阳投资强调，对于中国资本市场而言，核心仍是中国经济表现。事实上，不论两党哪方上台对华政策可能只有节奏上的差异。美国新总统上台后可能会有集中性的对华政策出台，从而对中国资本市场造成事件性冲击。但总体而言，资本市场仍是经济发展的客观表现。在其第一任期内，虽然贸易战烈度愈发提升，但受益于中国经济和消费市场的明显好转，2019年后资本市场仍迎来了久违的牛市。而目前来看，近几年中国股市的最大跌幅已经和日本失去的三十年、美国金融危机期间股市最大跌幅相匹配，中国股市处于低谷区间。重阳投资相信，随着中国稳增长和扩内需政策的不断出台，中国股市有望保持健康稳定运行。

校对：吕久彪

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